🚀 go-pugleaf

Re:

>Przepraszam, ze nie zamieszczam calego listu, ale jest b.dlugi.
>Panie Piotrze. Zgadzajac sie z duza czescia Pana uwag dotyczacych AT,
>mam pytanie. Co Pan proponuje w zwiazku z tym? Czy ulokowac pieniadze
>poza gielda np. w banku i zaczekac az wszystkie warunki zostana spelnione
>aby wejsc? Gielda jest przedsiewzieciem o najwyzszym stopniu ryzyka, ale
>moze przynosic b.duze dochody. Ja zdecydowalem sie na uczestnictwo.
>Mam wrazenie, ze Pan jest tylko obserwatorem.
>Nasza gielda pomimo calej swej niedoskonalosci zachowuje sie dosyc regularnie.
>Nie wiem czy Pan sledzil przebieg WIGu od poczatku gieldy. Zaryzykowalbym
>twierdzenie, ze technicznie jest dosyc normalna, pomimo wprowadzania
>nowych spolek, wydarzen politycznych czy gospodarczo-finansowych.
>Znane jest twierdzenie, ze gielda dyskontuje wszystko. Wiec i wiesci
>polityczne. Prosze zwrocic uwage, jak zareagowaly ostatnio gieldy na swiecie
>na mozliwosc odlaczenia jednej prowincji Kanady.
>Czy byla to wiadomosc polityczna? TAK!
>Wiec i stare duze gieldy na nie reaguja.
>Mozna oczywiscie podejsc fundamentalnie do analizy. Ale czy w swietle
>Pana uwag ma to sens w chwili obecnej?
>Wiec ponawiam pytanie, CZYM SIE KIEROWAC PRZY OBECNYM STANIE GIELDY
>PODEJMUJAC DECYZJE? Bo te trzeba podejmowac jesli sie juz zainwestowalo
>pieniadze!
>
>Z powazaniem,
>Bogdan Smyk



Panie Bogdanie,

Nie uznaje sie za eksperta i nie chcialbym brzmiec jako takowy.  Moje uwagi
prosze traktowac luzno, bo byc moze nie w pelni stosuja sie do Polskiej
Gieldy ( z calym powazaniem dla niej trzeba stwierdzic, ze nie jest ona
jeszcze odpowiednio regulowana - bo chocby przypadki takie jak zakup akcji
Polisy przed IPO po niedostepnej dla innych cenie (rzadowy skandal) bylyby
wrecz nie do pomyslenia gdzie indziej i kwalifikowalby sie do
natychmiastowej dymisji i prawdopodobnie kryminalnego postepowania.

Jedyna rzecz ktora staralem sie podkreslic w mojej notce byl fakt, ze tzw.
Analiza Techniczna bez znajomosci szeregu innych czynnikow nie ma duzej
wartosci.  By odpowiedziec na Panskie pytanie: co robic teraz? prosze o
uwzglednienie nastepujacych czynnikow przy FUNDAMENTALNEJ ANALIZIE spolek:

Analiza wartosci danej spolki powinna wziac pod uwage:

1.  Plynnosc (float) akcji , ktora zalezy od ilosci akcji w publicznym obrocie
(z tego co rozumiem , wiele spolek ma inwestorow strategicznych oraz czesc
akcji jest w rekach Zarzadu i zalogi)

2. Wspolczynnik wzrostu w skali rocznej ( obecny jak rowniez projektowany
na 1996)

3.  Jesli wspolczynnik wzrostu (GR) jest wyzszy od P/E jest to jedno z
wazniejszych kryteriow zakupu, jesli GR (Growth Ratio) jest ponizej P/E
wowczas spolka jest "drugiej klasy"  lub jest chwilowo zbyt droga i nie
warta zakupu.

4. Wspolczynnik P/E i jego relacja do P/E innych spolek na Gieldzie

5. Projektowane zyski na rownorzedne kwartaly przyszlego roku

6. Historia wzrostu kwartalnych zyskow ( porownanie kw.I 94 z kw. I 95,
   kw.II 94 z kw.II 95, itp.  Ma to na celu eliminacje cyklicznych zmian w
charakterze zamowien i popytu, dyktowanych sezonowymi tredami)

7. Przeszukujac elektroniczne wiadomosci natknalem sie np. na notatke z
Reuter, ze Nomura Securities zaczela analizowac Polska Gielde , i jako
przyklad podana zostale DEBICA.  Nomura Sec. oszacowala zyski DEBICA na
1996 i z tej projekcji wyszedl im P/E = 3.9.   ( nie chce tu podawac ich
rekomendacji bo wiem ze DEBICA jest zawieszona, ta sytuacja moze
zdezaktualizowac analize Nomura Sec).  Na pewno wiecej Polskich spolek jest
analizowana w podobny sposob.  Warto do tego typu analiz dotrzec.  Poza tym
mozliwe ze istnieje dostep do struktury inwestycji w dana spolke (tzn.
wiadomo jest jaki procent akcji jest w posiadaniu jakiego banku lub
funduszu powierniczego). Tego typu infomacja moze byc cenna bo wskazuje na
zaintersowanie instytucjonalne (jeszcze lepsze byloby sledzenie ruchu akcji
w funduszach powierniczych , co jest kupowane i w jakich ilosciach a co
jest sprzedawane).  Te fundusze maja na pewno pelny wglad w "wewnetrzna"
sytuacje ekonomiczna danej spolki.


Typowy inwestor , ktory opiera sie na Fundamentalnej Analizie (ktora w moim
przekonaniu robi najwiekszy sens na Warszawskiej Gieldzie) powinien wziac
pod uwage wiele zewnetrznych czynnikow , ktore sa specyficzne dla danej
spolki lub ogolnie dla Polskiego rynku i CEFTA.  Wymienie kilka , ktore
przychodza mi do glowy:

1. CEFTA po 1996:  zniesienie  lub obnizenie cel zaporowych - jak wplynie
to na konkurencyjnosc produktow danej spolki i potencjalnie na przyszly jej
zysk
( znajomosc produktow oraz konkurencji z EWG jest tu krytyczna)

2. Zwiekszony dochod rodzinny stwarza nowa strukture konsumpcyjna (popyt na
towary luksusowe,  meble, budownictwo jednorodzinne (?), samochody, inne
artykuly(?),
turystyka, itp.

3. Budowa nowej infrastruktury w Polsce: zapotrzebowanie na materialy
budowlane, ciezki sprzet budowlany, drogowy, itp.  (Ktore firmy beda w ten
proces wciagniete?)

4. Ktore grupy przemyslow w Polsce sa konkurencyjne na swiecie/w Europie (
jakosc, cena,  renoma) i jakie spolki reprezentuja ten przemysl?

5. Czy jest mozliwosc ekspansji do krajow dawnego Zwiazku Radzieckiego?
(1995 przyniosl tam  po raz pierwszy od kilku lat dodatni dochod narodowy).
Rowniez jakie spolki moga lub juz wykorzystuja przygraniczne ulatwienia na
granicach zachodnich (kontrakty budowlane, handel hurtowy/detaliczny, itp).

6. Wreszcie jakie nowe trendy ksztaltuja sie w Polsce (dalsza prywatyzacja,
reorganizacja wielu panstwowych spolek) i jaki to ma wplyw na poszczegolne
spolki.

7. Przypuszczam , ze w obecnej sytuacji na Gieldzie Warszawskiej,  koszt
akcji danej spolki moze byc powaznie zachwiany (w gore lub w dol) jesli
dana spolka ma zamiar przeprowadzic inwestycje kapitalowe (czy to poprzez
inwestora strategicznego czy pozyczki kapitalowe) lub wprowadzic na Gielde
dodatkowa ilosc akcji (nie wiem jak jest to tam regulowane).  Wazne jest
sledzenie tych wydarzen i odpowiednia reakcja.

8. Polityczne wydarzenia nie powinny miec zadnego powaznego wplywu na
kierunek Gieldy ( o ile nie nastapi jakies oswiadczenie , ktore odwroci
bieg reform gospodarczych).

Podsumowujac,

Fundamentalna Analiza ma na celu znalezienie faktycznej (intrinsic)
wartosci spolki i jest w zasadzie niezalezna od chwilowych perturbacji ceny
na Gieldzie.  Analiza Techniczna, przynajmniej tak jak ja to rozumiem,
skupia sie na "timing-u" , tzn. analizuje ruch ceny i masy akcji w scisle
okreslonych przedzialach czasowych (dzienny, tygodniowy, 50 -dniowy, itp) i
wskazuje inwestorowi najbardziej korzystny czas do zakupu (biorac pod uwage
oczywiscie szereg czynnikow z Fundamentalnej Analizy).  Moj poprzedni list
mial na celu wskazanie , ze Warszawska Gielda nie nadaje sie jeszcze do
Analizy Technicznej.


Na zakonczenie uwaga ,ze powyzsze uwagi sa odzwierciedleniem tylko moich
prywatnych pogladow i kazdy kto decyduje sie na czynne uczestnictwo w
Gieldzie powinien kierowac sie wlasnymi "racjami".



Z powazaniem,



----
Piotr J Wesolowski.
GOODYEAR Research
Akron, Ohio
ph.:(216)796-2173
pweso...@goodyear.com